GUIDELINES N°18 FOR ISSUE OF MUNICIPAL BONDS IN RWANDA

article 74; Vu la Loi n° 01/2011 de la 10/02/2011 portant régulation du marché des capitaux au Rwanda, spécialement en son article 74 ; 20/09/2011 Gishingiye ku Itegeko n° 40/2011 ryo ku wa ibigega by‟ishoramari by‟abishyizehamwe mu Rwanda, cyane cyane mu ngingo yaryo ya 64; rigenga isoko gishinzwe ry‟imari Ikigo n‟imigabane cyitwa “IKIGO” mu ngingo zikurikira, cyemeje amabwiriza akurikira: mu Rwanda Pursuant to the law No 40/2011 of 20/09/2011 regulating Investment Schemes especially in its article 64, the Collective Vu la Loi n° 40/2011 de la 20/09/2011 portant régulation d‟investissements collectifs au Rwanda, spécialement en son

article 64 ; des Fonds The Capital Market Authority hereinafter referred to as the “AUTHORITY”, decrees L‟Autorité des marchés des capitaux, ci-après dénommée “ les règlements suivants : l‟AUTORITÉ”, adopte

Ingingo ya mbere : Icyo aya Mabwiriza agamije Article One: Purpose Aya Mabwiriza agamije gufasha inzego z‟imitegekere gushaka amafaranga zifashishije gushyira ku isoko zitanzwe inyandiko mvunjwafaranga y‟igihugu to guide The purpose of these guidelines is Municipalities on how to raise funds through the issuance of Municipal bonds. Article premier: Objet des présentes directives Les présentes Directives ont pour objet d‟aider les entités administratives à mobiliser des fonds par l‟émission d'obligations des entités administratives. 67 Official Gazette n°12 of 24/03/2014 n‟inzego z‟imitegekere y‟Igihugu.

Ingingo ya 2: Ubusobanuro bwa magambo Article 2: Definitions Article 2: Définitions des termes “Ikigo” bivuga ikigo gishinzwe Isoko cyashyizweho ry‟Imari n‟Imigabane n‟Itegeko n° 11/2011 ryo ku wa 18/05/2011; Authority” means the Capital Market Authority established by the law No11/2011 of 18/05/2011 «Autorité» désigne l‟Autorité des Marchés des Capitaux créée en vertu de la Loi n°11/2011 du 18/05/2011 isoko bivuga ry‟imari “Kwemererwa ku n‟imigabane” kwemerera Impapuro nvunjwafaranga gushyirwa ku rutonde rw‟isoko ry‟ibicuruzwa byo ku kandi isoko no amagambo “kwemererwa” gushyirwa ku isoko ry‟imari n‟imigabane agomba kumvikana uko ari. n‟imigabane “kwemerera” ry‟imari ku isoko urundi Impapuro “Ushyira nvunjwafaranga”muri aya Mabwiriza bivuga umuntu ushyira ku isoko cyangwa uteganya gushyira ku isoko inyandiko nvunjwafaranga. Uwo muntu agomba kuba ari Uturere, Umujyi wa Kigali cyangwa rwemerewe n‟amategeko cyangwa se Leta yahaye cyangwa inshingano gucunga rw‟imitegekere y‟igihugu cyangwa urwego rw‟ibanze uru n‟uru rubanda cyangwa igice cy‟abantu aba n‟aba bari mu inyandiko nvunjwafaranga. yo urwego ahamagarira kugenzura Rwanda kugura rwego akaba “Listing” means admission of the bond to the official list of a securities exchange; and the terms “list” and “listed” shall be construed accordingly «Cotation » désigne l‟admission d‟un titre à la cote officielle d‟une bourse des titres, et les termes «cote » et «coté» doivent être interprété de manière correspondante ; “Issuer” in relation to these regulations, means the person by whom the Municipal Bond has been issued or are to be issued and shall include the Districts, the City of Kigali or or other authority legally entitled to, or entrusted by the Government with the control or management of a municipal or local entity that offers Municpal bonds to the public or a section thereof in Rwanda. «Émetteur» désigne, aux fins des présents Règlements, une personne ayant émis ou envisageant d‟émettre des titres de créance et qui peut être notamment les Districts, la Ville de Kigali ou toute autre autorité légalement habilitée à assurer le contrôle ou la gestion d‟une entité municipale ou locale qui offre des titres de créance au public ou à une partie de celui-ci au Rwanda. 68 ihamagarira rubanda „‟Inyandiko itangazo, imigabane‟‟ bivuga kugura inyandiko ibicuruzwa, isobanura iyamamaza cyangwa inyandiko isanzwe iri ku rupapuro cyangwa yoherejwe mu buryo koranabuhanga cyangwa iteguye mu bundi buryo kandi izo nyandiko zose rubanda kugura zikaba zihamagarira cyangwa inyandiko inyandiko zemerera nvunjwafaranga n‟Inzego zibanze. nvunjwafaranga rubanda kugura zateguwe yihariye‟‟ Konti nushyira „‟Konti Ifungurwa nvunjwafaranga ku amafaranga aturuka mumitungo yabandi yihariye impapuro isoko yokubikaho Official Gazette n°12 of 24/03/2014 “information statement” means a notice, circular, advertisement or request issued in paper, electronic or other form inviting applications or offers from the public to subscribe for or purchase, or offering to the public for subscription or purchase, of a municipal Bond. „‟Notice d'information‟‟désigne un avis, une circulaire, une annonce ou une demande émis sur support papier, électronique ou sous une autre forme invitant le public à présenter des demandes ou proposer des offres pour faire la souscription ou l‟achat d‟un titre de créance ou invitant le public à souscrire ou acheter un titre de créance. „‟Escrow Account‟‟A separate bank account for keeping money that is the property of others. compte ''Compte d'entiercement'' Un bancaire séparé pour garder l'argent qui est la propriété d'autru.

Ingingo ya 3: Abemerewe gushyira inyandiko mvunjwafaranga ku isoko Article 3: Eligible Issuers Article 3: Émetteurs éligibles ni “Inzego zitangwa y‟igihugu Abemerewe gushyira ku isoko inyandiko n‟inzego mvunjwafaranga z‟imitegekere inzego z‟ibanze” bivuga z‟ibanze. Uturere, Umujyi wa Kigali cyangwa urundi rwego rwemerewe n‟amategeko cyangwa se Leta yahaye inshingano yo kugenzura cyangwa gucunga urwego rw‟imitegekere cyangwa y‟igihugu urwego rw‟ibanze uru n‟uru. The eligible issuers of Municipal Bonds shall be a local authority. “Local Authority” shall mean, the districts, the Kigali City, or other authority legally entitled to, or entrusted by the Government with the control or management of a municipal or local entity. Les émetteurs éligibles des obligations des entités administratives sont des autorités locales. Le terme «Autorité locale» désigne les Districts, la Ville de Kigali ou toute autre autorité légalement habilitée à assurer le contrôle ou la gestion d‟une entité municipale ou locale ou qui se voit confier par le gouvernement la tâche d‟assumer cette tâche.

Ingingo ya 4: Ikoreshwa ry‟amafaranga abonetse Article 4: Use of Funds Raised Article 4: Utilisation des fonds mobilisés Amafaranga abonetse mu igurishwa The funds raised from Municipal Bonds shall be Les fonds mobilisés grâce aux obligations des 69 ry‟inyandiko mvunjwafaranga zitangwa y‟igihugu z‟imitegekere n‟inzego akoreshwa gusa mu ishoramari rigamije imbere ibikorwa remezo byo guteza ibikorwa umujyi hagamijwe gukora bikorwa ibyo bitandukanye. Muri twavuga: i. Ibikorwa byo kugeza ku baturage amazi meza; ii. Ibikorwa by‟isuku n‟isukura; iii. Ibikorwa byo gukamura amazi; iv. Ibikorwa byo gutunganya ibishingwe; v. Amacumbi vi. Imihanda, ibiraro bisanzwe n‟ibiraro bica hejuru y‟imihanda; Official Gazette n°12 of 24/03/2014 used mainly for capital investments in infrastructure for providing one or more but not limited to the following: entités administratives doivent être utilisés uniquement pour les investissements dans les infrastructures urbaines en vue de faire entre autres ce qui suit: i. ii. iii. iv. v. vi. Water Supply; i. Approvisionnement en eau Sewerage or Sanitation; Drainage; Solid Waste Management; Housing Roads, Bridges and Flyovers; potable; ii. iii. iv. v. vi. Assainissement ou hygiène; Drainage Gestion des déchets solides; Logement Routes, ponts et viaducs; vii. Ubwikorezi bw‟abantu vii. Urban Transport. vii. Transport urbain. mu mujyi. Ishoramari rikorwa rigomba kuba rigamije ibi bikurikira: The capital investments shall be for the following purposes: Les investissements en capital doivent être réalisés à des fins suivantes: Ishyirwaho ry‟umushinga ry‟imishinga kwagura ibikorwa biriho, cyangwa a) mushya cyangwa mishya; b) kubyongera kubivugurura. (a) Setting up of new project(s); a) Mise en place d‟un ou de plusieurs nouveau (x) projet (s); Expansion, (b) augmentation improvements of the existing system. or b) Expansion, augmentation ou amélioration du système existant. 70 Official Gazette n°12 of 24/03/2014

Ingingo ya 5: kubahirizwa by‟ibanze Ibigomba kubanza Article 5: Essential Pre-conditions Article 5: Conditions préalables essentielles A. Gutegura umushinga A. Project Development A. Élaboration du projet a. Amafaranga avuye mu nyandiko mvunjwafaranga zashyizwe ku isoko agomba kuba agenewe mu mushinga uyu n‟uyu wagenwe cyangwa se mu mishinga iyi n‟iyi yagenwe; gukoreshwa a. The proceeds of the proposed issue shall be clearly earmarked for a defined project or a set of projects; Le produit de a. l‟émission proposée doit être clairement affecté à un projet défini ou à une série de projets; yo Mbere b. gushyira inyandiko mvunjwafaranga ku z‟imitegekere isoko, y‟igihugu kubanza zigomba kuzuza ibi bikurikira: inzego i. igaragaza gahunda ibice y‟ishoramari by‟umushinga yerekeye uteganijwe ibice by‟uwo mushinga n‟amafaranga ateganijwe gukoreshwa yemejwe n‟ubuyobozi bw‟inzego z‟ibanze cyangwa n‟Inama y‟Ubutegetsi y‟urwego rwashyize izo nyandiko ku isoko; b. Before the actual Issuance of the Municipal Bonds, the following tasks shall be completed: b. Avant l‟émission effective des obligations des entités administratives, les conditions suivantes doivent être remplies: i. an for investment plan the project indicating phasing and a components financing plan approved by local authority or the Board of the Agency as the case may be; the i. un plan d‟investissement pour les composantes du projet indiquant les phases et un plan de financement approuvé par l‟autorité locale ou le Conseil d‟administration de l‟Agence selon le cas; ii. kugaragaza amatariki ntarengwa y‟itangira ry‟umushinga n‟irangira ryawo no kugaragaza amatariki ateganijwe kurangirizaho ibice bitandukanye bigize uwo mushinga cyangwa iyo mishinga; ii. Identification of the benchmarks for commencement and completion including the milestone dates for all the proposed components under the overall project(s); 71 ii. l‟identification des repères de début et de fin, y compris les dates limites composantes toutes proposées dans le cadre de l‟ensemble du projet ou des projets; de Official Gazette n°12 of 24/03/2014 iii. Pre-qualification of the bidders for the proposed project should be completed and final tender documents should have been issued to all pre-qualified bidders; iii. kurangiza ijonjora rya ba bemerewe rwiyemezamirimo gupiganira gukora uwo mushinga uteganijwe ba kandi rwiyemezamirimo bose bakaba igitabo baramaze cy‟ipiganwa; guhabwa abo iii. la pré-qualification le des projet soumissionnaires pour proposé doit être terminée et les documents d‟appel d‟offres définitifs doivent avoir été délivrés à tous les soumissionnaires pré-qualifiés; iv. Ubutaka bugomba umushinga gukorerwaho bugomba kuba ari ubw‟Ushyira izo nyandiko ku isoko cyangwa se/ndetse igikorwa cyo kugura ubwo butaka no gushaka ibindi byangombwa biteganywa n‟amategeko birebana n‟ubwo butaka, niba ari ngombwa, kikaba cyaratangiye. iv. The land required for the project should be in possession of the issuer and/or the process for land acquisition and other statutory clearances, if any, should have been initiated. iv. . Le terrain requis pour le projet doit être en possession de l‟émetteur et le processus / ou d‟acquisition de terrains et d‟autres autorisations réglementaires, le cas échéant, doivent avoir été initié. Kugira imari ihagije yo B. gukoresha igihe kirekire B. Financial Viability B. Viabilité financière a. Hagomba kuba hari imari ihagije yo gukora uwo mushinga cyangwa iyo mishanga cyeretse iyo uwifuza gushyira inyandiko nvunjwafaranga isoko yateganijwe ubundi buryo bwo kubona amafaranga adakoresheje ayumushinga. ku b. Kugira imari ihagije yo gukoresha igihe kirekire bivuga ko uwo mushinga cyangwa iyo mishinga biba bigomba kuba bifite aho bikura amafaranga a. The project(s) shall be financially viable except where the issuer has identified an alternative source of revenue other than the project (s). a. Le (s) projet (s) doit/doivent être financièrement viable (s) sauf si identifié une source l'émetteur a alternative de revenus autres que le projet (s); b. Financial viability here means that the project(s) should be able to generate a should be revenue which stream of sufficient operation & finance to management cost; 72 b. La viabilité financière signifie dans ce contexte que le (s) projet (s) doit/doivent être capable (s) de générer un flux de revenus suffisant de pour financer coûts les ahagije yo gukoresha mu bikorwa by‟umushinga no mu micungire yawo; Official Gazette n°12 of 24/03/2014 fonctionnement et de gestion ; c. The issuer shall create an Escrow account for debt servicing of bond proceeds and for meeting operation & management costs of the proposed project with earmarked revenue. Earmarking of revenue through Escrow mechanism will be monitored by an independent Trustee or, a Special Purpose Vehicle or Micro Finance Institutions or banks. Ushyira c. inyandiko ku isoko agomba kuba yarafunguye konti yihariye agomba kuba yakifashishwa mu kwishyura umwenda w‟amafaranga yavuye mu nyandiko mvunjwafaranga akaba kandi ayo mafaranga yakoreshwa mu kwishyura amafaranga akenewe gukoreshwa mu bikorwa by‟uwo mushinga uteganijwe no mu micungire yawo hakoreshejwe amafaranga avuye muri nyandiko. ry‟ayo mafaranga Ikoreshwa abonetse konti idakorwaho rigomba kugenzurwa n‟Ucunga iby‟abandi w‟umwuga cyangwa se sosiyete yahawe iyo se nshingano cyangwa ibigo by‟imari cyangwa iciriritse amabanki. hifashishijwe izo les coûts couvrir c. L‟émetteur doit créer un compte bloqué pour le service de la dette du produit des obligations et pour de fonctionnement et de gestion du projet proposé avec des recettes affectées. Le suivi de l‟affectation des recettes à travers le mécanisme de compte bloqué sera assuré par un fiduciaire indépendant ou un Fonds commun de créances ou une Institutions de micro- finance ou des banques. C. Amavugurura C. Reforms C. Réformes i. Igihe Ushyira inyandiko ku isoko ari Umujyi cyangwa Akarere, urwo rwego rugomba kwiyemeza gushyira mu bikorwa amavugurura akurikira mu gihe iki n‟iki kigenwe: i. If the issuer is the City or a district, it shall give an undertaking to undertake and implement the following reforms in a time- bound manner: i. il Si l'émetteur est la Ville ou un District, à doit entreprendre et à mettre en œuvre les réformes suivantes dans un délai déterminé: s‟engager a. gukoresha mu ifasi yarwo a. Adoption of modern, accrual-based a. adoption d‟un système de 73 uburyo bugezweho bwo kwandika mu bitabo by‟ibaruramari kandi ibikorwa kuri konti ebyiri byakozwe n‟ubwo kabone amafaranga y‟ibyo bikorwa aba atari yakirwa; gutangira b. gukoresha uburyo buhambaye mu bw‟ikoranabuhanga isakazamakuru nko gukoresha uburyo bw‟icungamakuru bwitwa GIS n‟ibindi; Gushyiraho c. amafaranga yishyuzwa ukoresha ibikorwa by‟uwo Mujyi cyangwa by‟ako kubona hagamijwe Karere amafaranga agomba gukoreshwa muri ibyo bikorwa no mu kubyitaho mu gihe cy‟imyaka itanu (5) iri imbere. Official Gazette n°12 of 24/03/2014 double entry system of accounting in its jurisdictions; comptabilité d‟exercice en partie double et moderne sur son territoire; Introduction b. systems, system (GIS) and others. like Geographical of advanced IT Information c. Levy of reasonable user charges by the city & district with the objective that full cost of operation and maintenance is collected within next five years. b. systèmes Introduction des informatiques avancés tels que le système d‟information géographique (SIG) et autres. Perception des c. redevances d‟utilisation raisonnables par la Ville et le District avec pour objectif de de recouvrer fonctionnement et d‟entretien dans les cinq prochaines années. total coût le Igihe Ushyira inyandiko ku isoko ari urundi rwego rutari Umujyi cyangwa Akarere, rugomba kwiyemeza gukora amavugurura mu bikorwa rusanzwe rukora. rwego urwo If the issuer is an entity, other than the City or District it shall give an undertaking to reform within its sphere of activity. Si l‟émetteur est une entité autre que la Ville ou le District, elle doit s‟engager à faire des réformes dans sa sphère d‟activité. Ayo mavugurura ashobora kuba arebana: The reforms could be: Ces réformes peuvent être: gukoresha (i) uburyo bugezweho bwo kwandika mu bitabo by‟ibaruramari kandi kuri konti ebyiri ibikorwa byakozwe amafaranga kabone n‟ubwo (i) adoption of modern, accrual based double entry system; (i) l‟adoption d‟un système de comptabilité d‟exercice en partie double et moderne ; 74 y‟ibyo bikorwa aba atari yakirwa; gushyiraho (ii) amafaranga ibikorwa yishyuzwa ukoresha byarwo kubona hagamijwe amafaranga agomba gukoreshwa muri ibyo bikorwa no mu kubyitaho mu gihe cy‟imyaka itanu (5) iri imbere no mu gufasha kugera ku mikorere myiza. D. Konti n‟imigenzurire yawo y‟umushinga ku kandi bikorwa Abashyira a. isoko inyandiko mvunjwafaranga zitanzwe n‟inzego z‟imitegekere y‟igihugu bagomba gufungura konti yihariye yo kubitsaho amafaranga avuye mu igurishwa ayo ry‟izo mpapuro mafaranga agomba gukoreshwa gusa mu by‟uwo mushinga; b. Abashyira ku isoko izo nyandiko bagomba gushyiraho ishinzwe Komite yihariye gukurikirana mu ishyirwa ry‟umushinga ndetse bikorwa bakanagena umukozi w‟umushinga ugomba kugenzura yawo imigendekere cyangwa y‟iyo mishinga imigendekere kugira nezako ngo hizerwe amafaranga yavuye mu nyandiko zatanzwe mvunjwafaranga Official Gazette n°12 of 24/03/2014 (ii) levy of user charges with the objective that full cost of operation and maintenance is collected in the next five years, and bringing efficiencies in the working of organization. le (ii) la perception des redevances d‟utilisation avec pour objectif de recouvrer de fonctionnement et d‟entretien au cours des et d‟assurer le fonctionnement efficace de l‟organisation. cinq prochaines années total coût E. Project Account and Monitoring D. Compte et suivi du projet a. The issuers of a municipal bond shall maintain a separate account of the amount raised from the Municipal Bond, to be utilized only for the project related expenditure; The issuers b. shall establish a separate Project Implementation committee and designate a Project Officer who shall monitor the progress of the project(s) and be responsible for ensuring that the funds raised through Municipal Bonds are utilized only for the project(s) for which the Bonds were issued. 75 Les émetteurs a. d‟une obligation des entités administratives doivent tenir un compte distinct de la somme mobilisée grâce à cette obligation pour que cette somme soit uniquement utilisée pour les dépenses liées au projet; b. Les émetteurs doivent mettre en place un Comité distinct chargé de l‟exécution du projet et désigner un responsable de projet devant faire le suivi du déroulement du projet ou des projets et veiller à ce que les fonds mobilisés par le biais des obligations des entités administratives soient utilisés uniquement pour le projet ou pour les projets pour le(s)quel(s) les obligations ont été émises. n‟inzego z‟imitegekere y‟igihugu akoreshwa gusa mu bikorwa by‟umushinga cyangwa by‟iyo mishinga irebana n‟izo nyandiko mvunjwafaranga zashyizwe ku isoko. Ushyira c. ku isoko inyandiko agomba kwerekana y‟imikoreshereze ingengabihe y‟amafaranga avuye mu nyandiko mvunjwafaranga

Ingingo ya 6: Inyandiko zigeze igihe cyo kwishyurwa no kongera kuzigura igihe zari zaragurishijwe Official Gazette n°12 of 24/03/2014 The issuer shall present time-table c. for utilization of bond proceeds c. L‟émetteur doit présenter un calendrier d‟utilisation du produit des obligations. Article 6: Maturity and Buy-back Article 6: Échéance et rachat a. for a The minimum maturity Municipal Bond will be determined by the issuer. The issuers will have option to offer deep discount bonds or other financial innovations especially to enhance the tenor of the bond. Inyandiko a. mvunjwafaranga zitanzwe n‟inzego z‟imitegekere zigomba igihe cyo kwishyurwa kugira gishyirwaho nushyira impapuro ku isoko. Icyo gihe abashyira izo nyandiko ku isoko bagomba icyo gihe kugurisha izo nyandiko ku cyangwa giciro kiri buryo bagakoresha budasanzwe bwo mu rwego rw‟imari hagamijwe cyane cyane gushishikaza abafite izo mpapuro mvunjwafaranga. hasi ubundi a. La durée minimale d'une obligation administrative sera déterminée par l'émetteur. Les émetteurs doivent choisir entre la possibilité d‟émettre leurs obligations avec une forte décote ou de précéder à d‟autres innovations financières pour améliorer la valeur de l‟obligation. particulier en b. Abashyira ku isoko izo mvunjwafaranga nyandiko bashobora gukora amasezerano yo kongera kugura guhitamo b. The issuers may have the option for buy-back arrangements of the face value of the bonds from any investor after a lock-in period of three years. b. Les émetteurs peuvent choisir de conclure des accords de rachat de la valeur nominale des obligations d‟un investisseur quelconque après 76 izo mpapuro ku gaciro kazo kazanditseho zisanganwe bakazigura n‟umushoramari uyu n‟uyu nyuma y‟uko hashize cya gihe cy‟imyaka itatu (3) baba bariyemeje kutagurishamo.

Ingingo ya 7: Uburyo bw‟ishyirwa ku isoko ry‟izo nyandiko no gusonerwa imisoro i. isoko Ushyira ku izo nyandiko ni we uhitamo gushaka amafaranga akoresheje kuzishyira isoko kugira ngo rubanda ku akoresheje izigure cyangwa ishoramari gukora ryigenga se akaba yahitamo cyangwa gukoresha ubwo buryo bwombi; ii. Inyandiko zose mvunjwafaranga zitanzwe n‟inzego z‟imitegekere y‟igihugu zisonerwa imisoro mu rwego rwa yo isanzwe gahunda gushishikaza abakorera ku isoko ry‟imari n‟imigabane hifashishijwe kubasonera imisoro. iriho Official Gazette n°12 of 24/03/2014 une période de blocage de trois ans. Article 7: Nature of Issue and Tax Benefits Article 7: Nature de l‟émission et des avantages fiscaux i. The choice of raising the amount as a public issue or by private placement or a combination of both types will be left to the issuer; i. Le choix de mobiliser des fonds par le biais de l‟offre des titres au public ou de placement privé ou une combinaison de ces deux types appartient à l‟émetteur; ii. All listed Municipal Bonds shall be eligible for Tax exemptions as per existing capital market fiscal incentives. ii. Toutes les obligations des entités administratives cotés sont admissibles à des exemptions fiscales dans le cadre des incitations existantes offerts aux acteurs du marché des capitaux.

Ingingo ya 8: Umubare ntarengwa w‟amafaranga y‟inyandiko mvunjwafaranga agenerwa umushinga Article 8: Ceiling on Amount of Municipal Bonds for a Project Buri mubare w‟amafaranga ku nyandiko kwemezwa mvunjwafaranga ry‟Imari n‟Ikigo Gishinzwe ugomba Isoko The amount of issue of bonds will be approved on a case by case basis by the Capital Market Authority. 77 Article 8: Plafond du montant des obligations des entités administratives pour un projet Le montant de l‟émission des obligations doit être approuvé au cas par cas par l‟Autorité des capitaux. des marchés n‟Imigabane.

Ingingo ya 9: Isuzuma ry‟ubushobozi bwo kwishyura imyenda Ni byizako mbere yo gushyira ku isoko inyandiko mvunjwafaranga zitanzwe n‟inzego z‟imitegekere y‟igihugu, Ushyira izo nyandiko ku isoko agomba gukorerwa ry‟ubushobozi bwo gushora isuzuma imari rikozwe na sosiyete izwi igena ibipimo by‟ubushobozi bw‟amasosiyete mu kwishyura imyenda yayo. Official Gazette n°12 of 24/03/2014 Article 9: Credit Rating Article 9: Notation de crédit It is advisable for, the issuer to obtain an investment grade rating from a reputable credit rating agency before the issuance of the Municipal Bonds. de qualité classement Il est souhaitable que l‟émetteur soit soumis à un valeur d‟investissement par une agence de notation de crédit ayant une bonne réputation avant entités l‟émission des obligations des administratives.. de

Ingingo ya 10: Ibisabwa n‟amategeko n‟inzego z‟ubuyobozi Article 10: Requirement Legal and Administrative Article administratives 10: Conditions légales et a. Abashyira inyandiko ku isoko bagomba kubahiriza buri gihe ibindi bintu byose bisabwa n‟inzego n‟amategeko z‟ubuyobozi. Iyo umuntu isoko b. ashyize agomba inyandiko ku kubahiriza ahawe n‟Isoko ry‟Imari n‟Imigabane mu Rwanda. amabwiriza Ushaka c. gushyira nvunjwafaranga impapuro agomba inyandiko gutegura yabugenewe ihamagarira abantu kugura izo nyandiko. a. The issuers shall adhere to all other applicable administrative requirements which are in force from time to time. legal and Les émetteurs a. doivent respecter toutes les autres conditions légales et administratives mises en vigueur de temps à autre. b. Where a public issue is made, the issuer shall abide by the guidelines issued by the Rwanda Stock Exchange. b. Si une émission visant l‟offre au public est faite, l‟émetteur doit se conformer aux directives émises par la Bourse des titres du Rwanda. The Issuer c. an Information Memorandum which shall be availed to all interested investors. shall prepare c. L'émetteur doit préparer un document d'information qui doit être fait usage de tous les investisseurs intéressés. 78

Ingingo ya 11: Igenzura Article 11: Monitoring Article 11: Suivi Official Gazette n°12 of 24/03/2014 The Capital Market Authority shall ensure that funds raised by the issuer are utilized in accordance with the time-table for utilization of bond proceeds and only for the project(s) for which permission has been granted. The Capital Market Authority would also ensure that reforms are implemented by issuer as per the undertaking given by it at the time of application for issue of Municipal Bonds. les L‟Autorité des Marchés des Capitaux doit s‟assurer que fonds mobilisés par l‟émetteur sont utilisés en conformité avec le calendrier d‟utilisation du produit des obligations et uniquement pour un projet ou des projets pour le(s)quel(s) l‟autorisation a été accordée. L‟Autorité devrait également s‟assurer que les réformes sont mises en œuvre par l‟émetteur conformément à l‟engagement pris par lui au moment de la demande d‟émission des obligations des entités administratives. Isoko akoreshwa Gishinzwe avuye mu Ikigo ry‟Imari n‟Imigabane kigomba gukora ku buryo amafaranga ushyize inyandiko ku isoko hakurikijwe abonye y‟imikoreshereze ingengabihe y‟amafaranga nyandiko mvunjwafaranga kandi ayo mafaranga akaba agomba gukoreshwa gusa mu bikorwa cyangwa by‟umushinga by‟imishinga yemerewe gukoreshwamo. Ikigo ry‟Imari n‟Imigabane kigomba gukora kandi ku buryo amavugurura abashyira inyandiko igihe batangaga ku gushyira ubusabe kwmererwa zitanzwe inyandiko mvujnwafaranga n‟inzego y‟igihugu ashyirwa mu bikorwa. isoko biyemeje bwo z‟imitegekere Gishinzwe Isoko impapuro ku isoko agomba Ushyira gutegura raporo ya buri gihembwe isobanabura aho imishinga yateganijwe igeze ishyirwa mubikorwa. The issuer shall be required to submit a quarterly report to the Authority on the progress of the project(s). L'émetteur est tenu de présenter un rapport trimestriel à l'autorité de l'avancement du projet (s) Mu gihe cy‟amezi atandatu (6) akurikira isozwa rya buri mwaka w‟ibaruramari hagomba gukorwa igenzuramari rya ya konti ishyirwaho amafaranga ndakorwaho iryo n‟irya konti y‟umushinga kandi n‟ikigo genzura Isoko cyemewe n‟ ry‟Imari raporo y‟igenzuramari igashyikirizwa Ikigo na Minisiteri y‟Ubutegetsi bw‟Igihugu. Ikigo Gishinzwe n‟Imigabane gukorwa rigomba kandi Within six months of the close of every financial year, the escrow account and the project account will be audited by a firm approved by the Capital Market Authority and audit report submitted to the Authority and the Ministry of Local Government. Dans les six mois suivant la clôture de chaque exercice financier, le compte bloqué et le compte du projet doivent être audités par un cabinet agréé par l‟Autorité et le rapport d‟audit doit être soumis à l‟Autorité et au Ministère de l‟Administration locale. 79

Ingingo ya 12: Kwemerera inyandiko mvunjwafaranga ku isoko zitangwa Inyandiko mvunjwafaranga n‟inzego y‟igihugu z‟imitegekere zemererwa ku cyiciro cy‟Isoko ry‟Imari n‟Imigabane mu Rwanda kigenewe Inyandiko mvunjwafaranga zitangwa n‟inzego z‟imitegekere y‟igihugu. Article 12: Listing of Bonds Article 12: Cotation des obligations The Municipal bonds shall be the Municipal Bonds section of the Rwanda Stock Exchange. listed on Les obligations des entités administratives doivent être cotées à la section des obligations des entités administratives au sein de la Bourse des Titres du Rwanda.

Ingingo ya 13: Ivanwaho z‟ingingo zinyuranyije n‟aya Mabwiriza Ingingo zose z‟amabwiriza zibanziriza aya Mabwiriza kandi zinyuranyije na yo zikuweho. Article 13: Repealing inconsistent provisions Article 13: Disposition abrogatoire All prior regulatory provisions contrary to these guidelines are hereby repealed. les réglementaires dispositions Toutes antérieures contraires aux présentes directives sont abrogées.

Ingingo ya 14 : Igihe aya Mabwiriza atangira kubahirizwa Official Gazette n°12 of 24/03/2014 Article 14: Commencement Article 14: Entrée en vigueur Aya Mabwiriza atangira kubahirizwa ku munsi atangarijweho mu Igazeti ya Leta ya Repubulika y‟u Rwanda. These guidelines shall come into force on the date of their publication in the Official Gazette of the Republic of Rwanda. Les présentes Directives entrent en vigueur le jour de leur publication au Journal Officiel de la République du Rwanda. Kigali, kuwa 17/12/2013 Kigali, on 17/12/2013 Kigali, le 17/12/2013 (sé) RUGENERA Mark Umuyobozi w‟Inama y‟Ubutegetsi (sé) RUGENERA Mark Chairperson, Board of Directors (sé) RUGENERA Mark Président du Conseil d‟Administration (sé) Robert C. Mathu Umuyobozi Mukuru (sé) Robert C. Mathu Executive Director 80 (sé) Robert C. Mathu Directeur Général